Libor-Reform

CHF-Libor

Die Europäische Kommission hat eine "Delegierte Verordnung" (delVO) verabschiedet, welche vorsieht, dass der in bestehenden Verträgen aller Art als Referenzzinssatz verwendete CHF-Libor ab 1. Jänner 2022 durch die Saron-Compound Rate abgelöst werden soll. Dabei handelt es sich um standardisierte Zinssätze für längere Laufzeiten, die mathematisch am Ende einer Zinsperiode aus den in dieser Zinsperiode beobachteten Werten des Saron (der sich selbst nur auf Ausleihungen mit der Laufzeit von einem Tag bezieht) abgeleitet werden. Während CHF-Libor Sätze mit den Laufzeiten 1 Monat und 3 Monate nach der Umstellung auf den Saron weiterhin ihre ursprüngliche Referenzzeiträume behalten, werden Sätze über 6 Monate und 12 Monate durch die delVO auf den Saron 3 Monate Compound umgestellt. Die am Ende einer Zinsperiode festgestellte Saron Compound Rate soll als Referenzwert für die folgende Zinsperiode dienen (sogenannte "Last Reset-Methode"). Um strukturelle Unterschiede zwischen Libor und Saron Compound Rate auszugleichen und damit das ursprüngliche Zinsniveau nicht zum Nachteil einer Partei zu ändern, sieht die delegierte Verordnung der EU-Kommission fixe Korrekturwerte vor, die – abhängig von der Dauer der Zinsperiode – die Saron Compound Rate geringfügig vermindern oder erhöhen.

Von der Verordnung abweichende vertragliche Vereinbarungen sind natürlich möglich.

EONIA

Die EU-Kommission hat eine weitere "Delegierte Verordnung" (delVO) verabschiedet, welche vorsieht, dass der in bestehenden Verträgen aller Art als Referenzzinssatz verwendete Eonia (Euro Overnight Index Average) ab 03. Jänner 2022 durch die von der Europäischen Zentralbank veröffentlichte Euro Short-Term Rate (EURSTR) abgelöst werden soll. Die Verordnung legt einen Korrekturwert von 8,5 Basispunkten fest.

USD, GBP und JPY-LIBOR

Wie bei der für den CHF-Libor verabschiedeten  Verordnung der Europäischen Kommission, wird in Fällen, in denen der Libor für USD, GBP und JPY als Referenzwert vereinbart wurde, wie folgt vorgegangen: Wie beim CHF-Libor ist zwecks Vermeidung von Vertragslücken der wegfallende Referenzwert durch jenen Referenzwert zu ersetzen, der ihm wirtschaftlich am nächsten kommt. 

Für die Währungen USD, GBP und JPY werden seit einiger Zeit aus den Referenzwerten abgeleitete Zinssätze für Laufzeiten über einen Tagessatz hinaus veröffentlicht, konkret die

CME Term Rate SOFR für USD,
ICE Term SONIA Reference Rate für GBP und 
TORF Tokyo Term Risk Free Rate für JPY.

Diese sogenannten Forward Rates (ein Zinssatz der für ein Geschäft in der Zukunft ermittelt wird) sollen als Ersatzreferenzwert für den Libor für die folgende Zinsperiode dienen, wobei auch hier zur Wahrung des ursprünglichen Zinsniveaus Korrekturwerte zu berücksichtigen sein werden. Weltweit wird davon ausgegangen, dass diese Nachfolgeindikatoren geeignete Nachfolger für die entfallenden Libors sind. Die geringfügigen Korrekturwerte ergeben sich aus einer Empfehlung der ISDA (International Swaps and Derivatives Association), einer Organisation, die die Interessen sowohl von Instituten, die durch einen tendenziell höheren Referenzwert bessergestellt wären, als auch von Instituten, die durch einen niedrigeren Referenzwert  profitieren würden, vertritt und daher Bedacht auf eine möglichst faire Nachfolgeregel legt, die beide Seiten zufrieden stellt. An dieser Empfehlung hat sich auch die EU-Kommission in Ihrer Verordnung zum CHF-Libor orientiert.